最近一段時間，屬于創新(xīn)型封閉基金瑞福分(fēn)級(121099)的普通級基金份額瑞福進取(深交所：150001)的價格持續顯著偏離其基金淨值，而且其交易量也顯著放大，說明不少的投資者對該基金的熱情有(yǒu)所上升。筆(bǐ)者以為(wèi)，由于瑞福分(fēn)級基金的設立結構十分(fēn)複雜，即使專業人士完全弄明白其運作(zuò)機制恐怕也非易事，更不要說衆多(duō)追捧瑞福進取的普通投資者了。有(yǒu)鑒于瑞福優先将于兩個月後的7月17日開放申購(gòu)和贖回，到時可(kě)能(néng)會直接改變瑞福優先和瑞福進取的現有(yǒu)特征，因此我們有(yǒu)必要溫習瑞福分(fēn)級基金的運作(zuò)機制和幾個重要特征。
重新(xīn)認識瑞福分(fēn)級基金（一）：瑞福分(fēn)級到底是如何設定份額級别和計算收益分(fēn)配的？
瑞福分(fēn)級基金的創新(xīn)之處就在于将一隻基金分(fēn)成低風險、低收益潛力的瑞福優先（121007）和高風險、高收益潛力的瑞福進取兩個份額級别。其中(zhōng)，瑞福優先的投資者享有(yǒu)不高于“基準收益”的優先分(fēn)配權，超出基準收益的“超額收益”由每份額瑞福優先和每份額瑞福進取按照1：9的比例分(fēn)享。不難看出，瑞福進取實際上通過讓出部分(fēn)收益的分(fēn)配優先權來換取了瑞福優先投資者讓渡的放大市場參與度的杠杆工(gōng)具(jù)。下面我們将着重談談瑞福分(fēn)級的主要特征。
什麽是瑞福優先的基準收益，它又(yòu)是如何計算的？
瑞福優先的基準收益包含兩個概念，即“年基準收益率”和“當年基準收益率”，前者是指瑞福優先投資者每年可(kě)優先獲得分(fēn)配的上限，後者是指瑞福優先投資者在具(jù)體(tǐ)年度可(kě)優先獲得分(fēn)配的收益。
根據基金合同，瑞福優先的年基準收益率是按基金份額面值計算，每年設定一次，計算公(gōng)式為(wèi)：
瑞福優先的年基準收益率＝金融機構1年期銀行定期存款利率＋3%
例如，基金在2007年7月17日合同生效時中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行公(gōng)布并執行的金融機構1年期人民(mín)币存款基準利率為(wèi)3.06%，因此，瑞福優先份額的2007年度年基準收益率為(wèi)3.06% + 3%=6.06%。
顯然，瑞福優先在2007年的運作(zuò)并沒有(yǒu)完整的一年時間，根據基金合同，瑞福優先份額當年基準收益率計算公(gōng)式為(wèi)：
當年基準收益率＝年基準收益率×當年截止T日基金實際運作(zuò)天數 ÷ 當年實際天數
截至2007年12月31日，瑞福分(fēn)級在2007年裏實際運作(zuò)了168天。因此，瑞福優先2007年的當年基準收益率應該為(wèi)6.06%×168 ÷ 365=2.79%。
投資者應該注意，瑞福優先投資者的當年基準收益率隻是賬面的，實際的收益取決于瑞福分(fēn)級基金在當年是否有(yǒu)可(kě)分(fēn)配收益。如果瑞福優先的實際分(fēn)配收益小(xiǎo)于當年基準收益，那麽差額部分(fēn)可(kě)在基金剩餘的存續期内進行優先彌補，但是如果在合同期滿清算後仍未得到完全補足，那麽尚未彌補的基準收益差額部分(fēn)則不再進行彌補。這就是瑞福優先所謂的“基準收益差額累積彌補機制”。
什麽是瑞福分(fēn)級基金的超額收益，它是如何瑞福優先和瑞福進取投資者之間進行分(fēn)配的？
根據瑞福分(fēn)級的基金合同，滿足瑞福優先的基準收益（包括截止權益登記日瑞福優先以前各個會計年度内尚未彌補的基準收益差額）分(fēn)配後的部分(fēn)即為(wèi)瑞福分(fēn)級的超額收益，由每份瑞福優先與每份瑞福進取按照1：9的比例分(fēn)享。
能(néng)否舉例說明瑞福分(fēn)級的分(fēn)紅機制？
為(wèi)了便于投資者理(lǐ)解瑞福分(fēn)級的超額收益分(fēn)配機制，我們将登記日為(wèi)2008年1月8日的瑞福優先每份額0.0545元和瑞福進取每份額0.2243元的分(fēn)紅進行計算還原演示。
以下是計算中(zhōng)需要用(yòng)到的部分(fēn)參數或者事實：
（1） 按照每份基金份額面值1.00元計算，瑞福分(fēn)級共計有(yǒu)6,000,332,950份基金份額，其中(zhōng)瑞福優先2,999,836,712份，瑞福進取3,000,496,238份，兩級基金的份額配比為(wèi)1：1.000219854。
（2） 2008年1月1日的1年期金融機構人民(mín)币存款基準利率為(wèi)4.14%，因此瑞福優先2008年度年基準收益率為(wèi)4.14% + 3%＝7.14%。截至2008年1月8日，瑞福分(fēn)級在2008年裏實際運作(zuò)了8天。因此，瑞福優先2008年的當年基準收益率應該為(wèi)7.14%×8 ÷ 366=0.16%。
（3） 瑞福優先的分(fēn)紅無手續費，瑞福進取的分(fēn)紅手續費率為(wèi)0.3%。
（4） 本次分(fēn)紅總額為(wèi)838602754.35元。
第一步，我們計算瑞福優先的基準收益：
瑞福優先份額基準收益=份額面值×（2007年當年基準收益率 + 2008年當年基準收益率）=1.00×（2.79% + 0.16%）=0.0295 （元）
第二步，我們計算超額收益：
超額收益=分(fēn)配收益總額 – 瑞福優先基準收益=838602754.35-（0.0295×2,999,836,712）=750247788.29 （元）
第三步，我們計算瑞福優先的份額超額收益和份額分(fēn)紅：
瑞福優先的份額超額收益=超額收益 ÷（瑞福優先份額數 + 瑞福進取份額數×9）=750247788.29 ÷（2,999,836,712 + 3,000,496,238×9）=0.0250 （元）
瑞福優先的份額分(fēn)紅=瑞福優先份額基準收益 +瑞福優先的份額超額收益=0.0295 + 0.0250=0.0545 （元）
第四步，我們計算瑞福進取的份額超額收益和份額分(fēn)紅：
瑞福進取的份額超額收益=【超額收益 ÷（瑞福優先份額數 + 瑞福進取份額數×9）】×9=【750247788.29 ÷（2,999,836,712 + 3,000,496,238×9）】×9=0.2250 （元）
瑞福進取的份額分(fēn)紅=瑞福進取的份額超額收益×（1 – 瑞福進取的分(fēn)紅手續費率）= 0.2250×（1 -0.3%）= 0.2243 （元）
通過上述分(fēn)紅的還原計算演示，我們不難看出，如果沒有(yǒu)分(fēn)級機制的話，每份額瑞福分(fēn)級基金的本次分(fēn)紅金額為(wèi)838602754.35 ÷ 6,000,332,950=0.1398（元）。但是，通過分(fēn)級機制，每份額瑞福進取本次實際所取得的分(fēn)紅收益是每份額瑞福優先的4倍有(yǒu)餘。
下圖是瑞福分(fēn)級基金的收益分(fēn)配計算流程：
下表是2008年1月8日為(wèi)登記日的瑞福分(fēn)級分(fēn)紅計算演示。
下一篇文(wén)章我們将介紹瑞福分(fēn)級的基金淨值和份額參考淨值是如何計算的。