不可(kě)否認，證券市場的日益火爆、銀行理(lǐ)财産(chǎn)品的持續熱銷、保險理(lǐ)念的逐步普及以及基金對股票市場的主導作(zuò)用(yòng)，都意味着中(zhōng)國(guó)建立多(duō)層次資本市場的努力正在取得實質(zhì)性成果。但西方成熟市場的經驗告訴我們，要成為(wèi)一個金融市場能(néng)夠持續繁榮的經濟大國(guó)，中(zhōng)國(guó)必須走出投資者教育的誤區(qū)。
誤區(qū)一:投資者教育就是風險教育
目前，無論是以證監會為(wèi)代表的市場監管者，以深滬交易所為(wèi)代表的市場組織者和自律機構，還是以證券公(gōng)司和基金公(gōng)司為(wèi)代表的服務(wù)者，其熱火朝天的投資者教育運動的主題幾乎都停留在“後果自負”的風險警示上。誠然，風險教育是投資者教育不可(kě)或缺的核心組成部分(fēn)，也是所有(yǒu)投資者在做出重要投資決定以前應該完成的必修課，但是，有(yǒu)了風險自負的警示絕不意味着投資者教育就萬事大吉了，更令人擔憂的是，國(guó)内的風險教育有(yǒu)朝着讓金融服務(wù)機構獲取一個單方面免責牌方向發展的危險趨勢。
從美國(guó)的實踐看，狹義的投資者教育可(kě)能(néng)僅涵蓋以建立投資組合為(wèi)目标的個人理(lǐ)财規劃知識普及，而廣義的投資者教育，則是以提高消費者和投資者的金融行為(wèi)決策能(néng)力為(wèi)目的的綜合金融知識（Financial Literacy）教育。具(jù)體(tǐ)而言，包括以下幾個方面的内容：
個人财務(wù)預算平衡管理(lǐ)知識 年輕人和低收入者最為(wèi)迫切的需求在于學(xué)習量入為(wèi)出的個人消費模式以及如何避免陷入信用(yòng)卡借款一類的高利貸泥潭等方面的知識。換言之，這些人首先必須學(xué)會如何成為(wèi)一個有(yǒu)節制的消費者和有(yǒu)紀律的儲蓄者，然後才有(yǒu)可(kě)能(néng)成為(wèi)理(lǐ)性的投資者。
自住房屋和個人信用(yòng)信貸知識 對于絕大多(duō)數中(zhōng)産(chǎn)或以下階層而言，自有(yǒu)住房是其一生辛勤奮鬥的目标和終極物(wù)質(zhì)财富最主要的表現形式。住房的巨大資本支出和長(cháng)期穩定升值的特征意味着适當的信貸是必不可(kě)少的。如果過于依賴自有(yǒu)資金而延遲利用(yòng)信貸，我們很(hěn)有(yǒu)可(kě)能(néng)因為(wèi)收入水平的提高步伐跟不上房價上漲的節奏而永遠(yuǎn)被市場抛棄；相反，如果不自量力地盲目借貸，我們則有(yǒu)可(kě)能(néng)因為(wèi)承受不起按揭貸款的定期付款壓力而不得不中(zhōng)途失去對房屋的所有(yǒu)權。因此，對居民(mín)房地産(chǎn)的投資、經營、物(wù)權及相關信貸基礎知識的認知程度，直接關系到個人金融的成功與否。尤其是在我國(guó)，投資渠道還十分(fēn)狹窄，投資産(chǎn)品的選擇還非常有(yǒu)限，廣大民(mín)衆對房地産(chǎn)的需求還非常旺盛，有(yǒu)關房地産(chǎn)和個人信貸知識的普及教育就顯得更為(wèi)必要。
個人生活中(zhōng)重大突發事件的應急财務(wù)規劃知識 古人雲：“天有(yǒu)不測風雲，人有(yǒu)旦夕禍福”。在當今萬事多(duō)變的世界裏，我們同樣需要對家庭、健康、事業以及外部環境可(kě)能(néng)發生的突發性負面事件作(zuò)好心理(lǐ)和财務(wù)上的準備。應急财務(wù)規劃知識不僅僅包括儲備現金的管理(lǐ)技(jì )巧，可(kě)能(néng)還包括相關的法律法規、應對策略和心理(lǐ)咨詢等方面的知識。
子女教育經費的籌劃和管理(lǐ)知識 對于為(wèi)人父母而又(yòu)依賴于工(gōng)薪收入的投資者而言，如何努力保證讓有(yǒu)能(néng)力的子女不至于因為(wèi)财務(wù)承受力上的原因而中(zhōng)止學(xué)業或者降低就學(xué)标準是一項極大的挑戰。雪(xuě)上加霜的是，中(zhōng)國(guó)的教育體(tǐ)制一直處于動态變革的過程中(zhōng)，教育成本支出的短期預測和長(cháng)期預期幾乎都是不太可(kě)能(néng)的事情。因此，子女教育理(lǐ)财知識普及的任務(wù)恐怕不是保險代理(lǐ)等中(zhōng)介人士所能(néng)夠獨自擔當得起的，市場設計者、監管者、其他(tā)金融服務(wù)提供商(shāng)和投資者都需要各盡所能(néng)。
退休規劃的相關财務(wù)知識 随着市場經濟成分(fēn)的逐步增強，我們有(yǒu)理(lǐ)由相信，中(zhōng)國(guó)傳統的兒女養老模式将很(hěn)快被政府主導下的社會養老和個人自助養老相結合的模式所取代。及早規劃，對于退休日遙遙無期的年輕人來說尤為(wèi)重要。規劃得越早，被用(yòng)作(zuò)退休的儲蓄金的投資期限就越長(cháng)，它被配置在股票等長(cháng)期收益率較為(wèi)優越的風險類資産(chǎn)上的時間就越長(cháng)，取得較高收益的機會就越大，投資者的退休生活就越有(yǒu)保障。
創業與小(xiǎo)企業管理(lǐ)知識 在市場經濟環境中(zhōng)，創業的活躍程度和小(xiǎo)企業的數量往往預示着一個國(guó)家或者地區(qū)未來的創新(xīn)能(néng)力和經濟競争力。同時，創業者和小(xiǎo)企業主往往缺乏必要的經營管理(lǐ)、企業财務(wù)、勞動用(yòng)工(gōng)、稅務(wù)規劃和相關法律法規等方面的知識。為(wèi)此，西方國(guó)家的各級政府、地區(qū)性商(shāng)務(wù)促進組織或者行業性協會都非常重視對創業者和小(xiǎo)企業主的培訓和其他(tā)扶持。
金融隐私保護和預防金融欺詐知識 現代金融服務(wù)業的一個顯著特點就是對自助服務(wù)終端、專業軟件、呼叫中(zhōng)心系統和互聯網等技(jì )術的嚴重依賴。不幸的是，一些金融服務(wù)機構甚至将涉及客戶隐私乃至個人身份識别的資料提供給外包服務(wù)商(shāng)或者出售給金融營銷商(shāng)。更有(yǒu)甚者，金融犯罪分(fēn)子作(zuò)案手段的技(jì )術含量也随之水漲船高，花(huā)招也不斷推陳出新(xīn)，讓一般的消費者或者投資者防不勝防。這就意味着，加強有(yǒu)關保護個人金融隐私、預防賬戶盜竊和躲避金融詐騙等方面的宣傳和教育十分(fēn)迫切。
投資的收益預期和風險管理(lǐ)知識 如果我們把住房、醫(yī)療、子女教育、生活方式、稅負等全部規劃好了，隐私保護和預防欺詐的措施也采取了，順理(lǐ)成章的下一步就是積極穩妥地進行投資管理(lǐ)。在教育投資者時，我們不僅僅要強調對市場波動性風險有(yǒu)正确的認識，而且更要強調對市場的回報必須有(yǒu)一個理(lǐ)性的預期。有(yǒu)些過度自信的投資者由于低估了市場風險，對風險類資産(chǎn)配置不足或者在同一資産(chǎn)内組合不夠分(fēn)散而遭受了不必要的損失；而有(yǒu)些投資者則由于高估了市場風險，不敢将資金配置在股票和房地産(chǎn)等資産(chǎn)上或者配置過于保守而不能(néng)充分(fēn)分(fēn)享這些資産(chǎn)所帶來的長(cháng)期良好收益。同樣，認知程度不足的投資者容易錯誤地将過去一兩年的短期市場回報當成該類資産(chǎn)的長(cháng)期預期回報，并據此而追漲殺跌，最後的結局要麽是高位套牢，要麽是痛失良機。
消費者或者投資者權益及維護知識 國(guó)内一個較為(wèi)奇怪的現象是，消費者或者投資者對自己享有(yǒu)的權利認知不足，因而維權的意識也不夠強烈。較為(wèi)典型的例子包括股票投資者不參加上市公(gōng)司股東大會，基金受益人對基金偏離基金契約的投資範圍等約定沉默不語，以及業主對開發商(shāng)或物(wù)業管理(lǐ)公(gōng)司逆來順受等。殊不知，對自己權利的漠不關心，不但會讓自己成為(wèi)市場不法行為(wèi)或者不合理(lǐ)制度的直接受害者，而且在某種程度上可(kě)能(néng)會進一步縱容不法奸商(shāng)或者行政濫權者的侵權行為(wèi)。
富人的基本禮儀和道德(dé)修養知識 國(guó)内媒體(tǐ)上常有(yǒu)中(zhōng)國(guó)遊客在海外的不雅行為(wèi)招緻當地居民(mín)反感的負面報道，為(wèi)此，政府也在努力開展國(guó)民(mín)素質(zhì)教育。筆(bǐ)者以為(wèi)，畏于海外的嚴刑酷律，這些遊客的言行舉止實際上已經非常收斂了，他(tā)們的粗陋無禮在國(guó)内表現得更為(wèi)淋漓盡緻。别的不談，單從馬路上橫沖直撞和亂停亂放的汽車(chē)上就可(kě)以看出一部分(fēn)先富起來的人确實需要接受最基本的禮儀知識和起碼的道德(dé)修養教育。也許，這就是為(wèi)什麽多(duō)數國(guó)人有(yǒu)着夢想緻富而又(yòu)鄙視富人的矛盾心态的原因？
可(kě)見，真正意義上的投資者教育并不僅僅局限于風險意識的培養和風險後果的警示，而是一個全面的個人财務(wù)基礎知識體(tǐ)系的普及和公(gōng)民(mín)道德(dé)素質(zhì)随财富水平而不斷提升的過程。
誤區(qū)二:投資者教育的對象就是投資者
從字面上理(lǐ)解，投資者教育必然是面向投資者的。但是，由于目前我國(guó)的資本資産(chǎn)市場還處在發展的初期階段，我們仍然在學(xué)習和借鑒西方發達市場一些較為(wèi)初級的産(chǎn)品、理(lǐ)念和方法。因此，我們市場的設計者、監管者和從業者的專業知識、業務(wù)水平和道德(dé)水準的進步速度可(kě)能(néng)還不能(néng)适應市場的迅猛發展。相關業者素質(zhì)不高的一個直接結果就是市場中(zhōng)存在的大量制度性缺陷嚴重妨礙了投資者教育的效率。除了權證被惡炒、新(xīn)股上市首日非正常交易、新(xīn)基金抽簽認購(gòu)等離奇現象以外，我們不難發現：
- 由于基金管理(lǐ)公(gōng)司在基金銷售、管理(lǐ)和贖回費率上的“一緻行動”所導緻的高昂成本，有(yǒu)關基金定期定額長(cháng)線(xiàn)投資教育的理(lǐ)論依據頓顯蒼白無力。
- 由于轉托管程序上人為(wèi)的滞後效率和基金管理(lǐ)公(gōng)司的“暫停申購(gòu)”權利，導緻上市開放式基金（LOF）的價格經常嚴重偏離淨值。事實上，LOF對應的所謂Listed Open-Ended Fund的英文(wén)名(míng)稱在西方金融領域是非常罕見的。原因何在？因為(wèi)主動型基金的投資倉位和組合明細隻是每季度對外公(gōng)布一次，因此，所謂的基金淨值和價格之間的實時套利機制壓根就不存在。如果我們再人為(wèi)地将轉托管生效時間往後押成T+2，并允許基金公(gōng)司暫停場外申購(gòu)的話，實際上是在人為(wèi)制造額外的風險，并進一步惡化了市場的低效率。
- 由于企業年金或者社保基金在運作(zuò)程序上的不透明，而且年金或社保基金資産(chǎn)沒有(yǒu)做實到受益人的個人賬戶，投資者的退休規劃熱情不高也就情有(yǒu)可(kě)原了。
- 由于城鄉二元戶籍制度的限制，許許多(duō)多(duō)的農民(mín)工(gōng)匠一輩子的血汗錢用(yòng)來在偏遠(yuǎn)的農村建造幾乎毫無升值潛力的自用(yòng)住房，如果将相同的資金在他(tā)們打工(gōng)的城市裏投資買房的話，中(zhōng)國(guó)的貧富差距可(kě)能(néng)還沒有(yǒu)這麽懸殊。
因此，我們在對投資者進行教育之前，應該先對監管者和從業人員進行更為(wèi)系統和深層次的操守道德(dé)、專業知識和業務(wù)能(néng)力教育。畢竟，沒有(yǒu)好老師是教不出好學(xué)生來的。
誤區(qū)三:實施投資者教育的主體(tǐ)應該是交易所、證券商(shāng)和基金
目前國(guó)内投資者教育運動開展得比較火熱的，恐非交易所、證券商(shāng)、基金和他(tā)們的行業組織莫屬了。更為(wèi)蹊跷的是，許多(duō)的證券商(shāng)和基金公(gōng)司實際上是在打着投資者教育的旗号推銷自己的産(chǎn)品。由于明顯的利益沖突原因，證券商(shāng)和基金管理(lǐ)公(gōng)司所推行的投資者教育缺乏公(gōng)允性和客觀性是必然的。而目前交易所既有(yǒu)業務(wù)上的絕對壟斷地位，又(yòu)有(yǒu)控制和監管上的類行政權力，它們從事投資者教育的内在驅動力是非常之小(xiǎo)的。
那麽，誰最适合從事投資者教育呢(ne)？首先，從受益層面看問題，投資者教育關系普惠國(guó)民(mín)的公(gōng)共利益，理(lǐ)應由各級政府的不同部門以公(gōng)共财政資金來完成這一神聖義務(wù)。其次，從專業上的權威性來講，投資者教育應該是高等院校和科(kē)研機構的專家能(néng)夠勝任的一項光榮任務(wù)。再次，從影響力和滲透力來看，電(diàn)視、電(diàn)台、報紙、雜志(zhì)和互聯網是再好不過的渠道。最後，從中(zhōng)立性和客觀性來看，由專業性慈善團體(tǐ)或者獨立的第三方投資顧問來具(jù)體(tǐ)執行和 實施投資者教育方案，不會有(yǒu)經濟上的利益沖突。
總之，中(zhōng)國(guó)的資本市場還不夠發達，監管效率也有(yǒu)待提高，投資者的知識和經驗還十分(fēn)欠缺，投資者教育任重而道遠(yuǎn)。隻有(yǒu)依賴于政府主導下的以投資者利益為(wèi)重的多(duō)層次、全方位和持續不懈的努力，我們才能(néng)在投資者教育上見到實效。也隻有(yǒu)通過千百萬知情投資者的參與，我們的資本市場才能(néng)夠長(cháng)期穩定繁榮。