中(zhōng)國(guó)允許個人直接投資香港股市讓國(guó)際資本市場歡呼雀躍。在華爾街(jiē)巨頭們看來，從垂涎已久的龐大中(zhōng)國(guó)居民(mín)儲蓄中(zhōng)分(fēn)一杯羹的日子終于到來了。他(tā)們不但期望着通過證券經紀業務(wù)來攫取巨額服務(wù)費用(yòng)和價差等傳統收入，還盤算着如何通過“伏擊”和“圍剿”非理(lǐ)性或涉世不深的中(zhōng)國(guó)投資者來謀取更大的對賭暴利。
對于内地投資者而言，該規定的重大意義不僅在于中(zhōng)國(guó)外彙管理(lǐ)體(tǐ)制改革由經常項目下向資本項目下深入，更在于内地投資者從此可(kě)以名(míng)正言順地通過投資組合的全球配置，實現财富的長(cháng)期穩定增值。
投資者是否能(néng)夠及如何長(cháng)期有(yǒu)效地通過直接投資海外證券市場來獲取資産(chǎn)全球配置的利益，取決于該項改革政策的深入持續、投資者走出國(guó)門的費用(yòng)成本，以及投資者對全球資本市場的認知程度和決策理(lǐ)性與否。作(zuò)為(wèi)個人投資者，我們至少可(kě)以從宏觀形勢、市場機制和自身投資需求等三個方面來思考當前的應對策略。
投資海外自由度逐步提升是大勢所趨
從宏觀環境看，建設現代化的資本資産(chǎn)市場已經成為(wèi)政府面臨的最為(wèi)重要的經濟任務(wù)之一。首先，居民(mín)儲蓄餘額和可(kě)供投資的房地産(chǎn)、股票、債券等資産(chǎn)的規模失衡嚴重，資産(chǎn)價格泡沫化的表征十分(fēn)明顯，努力拓寬居民(mín)的投資渠道是減小(xiǎo)泡沫破裂殺傷力的有(yǒu)效辦(bàn)法。其次，對外貿易順差和外商(shāng)直接投資的持續快步增長(cháng)，意味着政府逐步放寬人民(mín)币彙率波動範圍的努力難以抑制住對人民(mín)币升值預期的升溫速度，因此逐步對境内居民(mín)放寬資本和經常項 目下的外彙流出限制是決策層的一個選擇。最後，從最近國(guó)家外彙投資管理(lǐ)公(gōng)司投資黑石集團和國(guó)家開發銀行入股巴克萊銀行等交易案例來看，資産(chǎn)配置和地域配置的投資管理(lǐ)理(lǐ)念已經被決策層面所認同。
我們有(yǒu)理(lǐ)由相信，決策層必定會将這一試點的投資範圍由香港股市擴大到歐美等發達市場甚至拉丁美洲等新(xīn)興市場。換言之，随着中(zhōng)國(guó)經濟逐步融入全球體(tǐ)系，中(zhōng)國(guó)居民(mín)的投資管理(lǐ)也必将遵循國(guó)際投資界通行的資産(chǎn)配置、地域配置、經理(lǐ)配置和充分(fēn)多(duō)樣化的慣例。因此，個人投資者應該以此為(wèi)契機，更新(xīn)自己的投資理(lǐ)财觀念，學(xué)習投資海外證券市場的基本方法和技(jì )巧，從而循序漸進地建立一個預期風險和收益都适合自身實際情況的長(cháng)期投資組合。
學(xué)習全新(xīn)的遊戲規則是當務(wù)之急
由于衆所周知的制度性缺陷，中(zhōng)國(guó)的股票市場培養出了投資理(lǐ)念、策略和方法極具(jù)中(zhōng)國(guó)特色的“股民(mín)”群體(tǐ)。相當部分(fēn)的投資者并沒有(yǒu)将主要的注意力放在企業的核心競争力和财務(wù)狀況上，而是試圖揣摩政府的政策意圖和打聽上市企業“内幕消息”，并以此作(zuò)為(wèi)投資決策的依據。這在監管制度尚不健全的内地證券市場也許有(yǒu)其合理(lǐ)的地方。但香港證券市場所适用(yòng)的特别行政區(qū)法律法規體(tǐ)系及其執行程序同歐英美等發達市場基本相類似，内地投資者必須對香港及海外市場的一些基本運作(zuò)機制有(yǒu)所了解。
在香港及海外發達市場，企業的發行、上市、退市、回購(gòu)股份甚至被交易所摘牌等，并不會像國(guó)内企業一樣需要經過一系列的行政審批程序，但發行人負有(yǒu)嚴格的信息披露義務(wù)。這就意味着這些市場上單隻證券的非系統風險發生和自我修複的速度是非常快的，如果投資的多(duō)樣化不夠充分(fēn)的話，遭遇損失的風險也就非常之大。
值得注意的是，這些市場中(zhōng)的服務(wù)機構實行的是高壓推銷經紀人制度，投資者在面對業務(wù)代表的強力推銷時具(jù)有(yǒu)足夠的判别能(néng)力，不盲目跟風，也是十分(fēn)關鍵的。同時，由于司法管轄上的複雜性，當這些經紀業務(wù)代表的道德(dé)風險發生時，投資者是否能(néng)夠維護自己的權益以及維護權益的成本高低也是值得思考的問題。
試水海外資本市場須因人而異、循序漸進
盡管投資海外證券市場具(jù)有(yǒu)相當大的分(fēn)散風險或者增強收益的好處，但是投資者自己認知不足，或者過度自信也會帶來額外的風險。因此，準備試水直接投資海外證券市場的投資者大可(kě)不必盲動冒進，而是要在充分(fēn)評估自己當前的财務(wù)狀況、風險承受能(néng)力、投資目标、投資期限等實際情況的前提下，制定一個切合實際的投資策略。
制定了投資策略後，投資者仍然需要通過一系列小(xiǎo)額度的探索性交易來逐步掌握海外證券市場的運行規律。由于A股和H股市場間存在的巨大價差，長(cháng)線(xiàn)投資者在起步階段不妨嘗試購(gòu)買那些折價幅度較大的H股來将手中(zhōng)所持有(yǒu)的A股置換掉。随着資本項目下外彙交易和流動的進一步開放，A股和H股之間的同股不同價的現象必然會減弱乃至消失，但是投資者必須有(yǒu)長(cháng)線(xiàn)投資的足夠耐心。
特别需要指出的是，投資者切不可(kě)被海外證券市場的T+0交易、透支、賣空、衍生金融品等機制所導緻的巨大短期波動而吸引，誤入歧途而蛻變成為(wèi)一個投機者，最後被市場暗流或者金融風暴所吞噬。
在積累了一定的技(jì )能(néng)并樹立了足夠的信心後，投資者可(kě)以逐步将資金投資到紅籌股、港股和ETF等其他(tā)上市交易的投資品種上，并将積累的經驗和學(xué)到的知識應用(yòng)到香港以外的海外資本市場上，最終實現投資組合的合理(lǐ)資産(chǎn)配置和地域配置。
總之，國(guó)家允許個人直接投資香港等海外證券市場的改革試點對國(guó)民(mín)财富的長(cháng)期保值和升值具(jù)有(yǒu)非凡的意義。個人投資者應該以此為(wèi)契機，逐步學(xué)會如何建立一個全球資産(chǎn)配置型的投資組合，确保财富的長(cháng)期穩定升值。